옵션 전략, 위험 회피와 수익 창출
옵션 전략이 보험처럼 작동할까?
최근 미국 시장에서 옵션 오버레이 전략이 엄청난 인기를 끌고 있습니다. 클리프 애스니스와 댄 빌랄론의 AQR 블로그 포스트에 따르면, 인플레이션 불확실성으로 인해 이러한 전략에 수십억 달러의 자산이 몰리고 있습니다.
이 전략들은 주식시장의 불확실한 수익률을 완화하기 위해 정교한 오버레이를 생성하여, 주식시장의 상승 가능성은 유지하면서 하락 위험은 줄이는 방식으로 작동합니다. 일종의 보험 역할을 하는 셈이죠.
하지만 이런 전략이 실제로 효과적일까요? 장기적 관점에서 볼 때, 이러한 옵션 기반 전략은 실제 시장 성과를 따라잡지 못하는 경우가 많습니다. 비용 효율성 측면에서 재고할 필요가 있습니다.
동일가중 vs 시가총액 가중: 어느 쪽이 우수한가?
흥미로운 통계에 따르면, 동일가중 지수는 시가총액 가중 지수보다 78%의 시간 동안 더 나은 성과를 보이고 있습니다. 반면 시가총액 가중 지수가 우수한 성과를 보이는 시기는 대체로 높은 리스크 환경과 일치합니다.
현재 시장 환경에서 특히 주목할 점은 대형 성장주에 집중된 리스크 수준입니다. 지난 몇 년간 이러한 집중은 긍정적인 결과를 가져왔지만, 2025년 들어서는 상황이 반전되고 있습니다.
- 동일가중 방식: 모든 종목에 동일한 비중을 할당
- 시가총액 가중 방식: 기업 규모에 따라 비중을 차등 할당
- 동일가중 지수(RSP)는 시장 하락기에 더 안정적인 성과를 보임
집중 리스크의 실체
메그니피센트 세븐(애플, 마이크로소프트, 구글, 아마존, 엔비디아, 메타, 테슬라)을 중심으로 한 시가총액 집중 현상은 S&P 500 지수의 성격을 완전히 바꿔놓았습니다. 이제 이 지수는 더 이상 500개 종목의 평균적인 움직임을 대표하지 않습니다.
소수 기업에 집중된 시가총액은 지수의 움직임이 소수 종목에 의해 좌우된다는 것을 의미합니다. 이는 높은 수익률을 가져다 주기도 하지만, 그만큼 큰 하락 위험도 내포하고 있습니다.
최근 경험하고 있는 시장 변동성의 원인 중 하나가 바로 이러한 집중 리스크입니다. 몇몇 대형 기술주의 움직임이 전체 시장 지수에 과도한 영향을 미치고 있는 상황입니다.
투자자들을 위한 실용적 조언
불확실한 시장 환경에서 옵션 전략이나 가중치 분배 방식은 중요한 고려사항입니다. 하지만 단순히 트렌드를 따르기보다는 자신의 위험 선호도와 투자 목표에 맞는 방식을 선택해야 합니다.
동일가중 ETF(RSP)와 시가총액 가중 ETF(SPY)를 적절히 혼합하는 것이 현명한 접근법일 수 있습니다. 또한 옵션 전략을 통한 하방 위험 관리는 매력적이지만, 장기적으로는 단순한 지수 투자에 비해 비용 효율성이 떨어질 수 있다는 점을 기억해야 합니다.
결국 투자의 기본은 분산투자와 장기적 관점입니다. 어떤 전략이든 이 두 가지 원칙을 충족시키는지 항상 검증해볼 필요가 있습니다. 특히 현재와 같이 기술주 집중도가 높은 시장에서는 더욱 그렇습니다.
